美國聯儲局２月份再次加息０﹒２５厘，市場預期３月份有機會再加一次。不過，隨著美國通脹開始回落，去年１２月份的消費價格指數（ＣＰＩ）按年升幅已回落至６﹒５％，是連續第６個月下跌，加上市場憂慮當地經濟將步入衰退，加息周期可能在第一季結束，今年之內甚至可能減息。投資者若在減息周期開始前、在通脹數字仍在相對高位下買入通脹掛勾債券，理論上回報仍然可觀，同時又可以對沖不確定性。

　　以香港政府發行的「通脹掛勾債券」ｉＢｏｎｄ為例，債券最低面額為１萬元，年期為３年，每半年派息一次，息率與本港綜合消費物價指數（ＣＰＩ）的６個月平均按年通脹率掛勾，最大特色是設有「保底」利率２厘，可在港交所買賣，到期時政府會以１００％本金贖回。　

　　根據派息紀錄，２０２３年及２０２４年到期的兩隻ｉＢｏｎｄ，最近一次派息，息率已超過「保底」利率，分別為２﹒０８厘及２﹒１７厘；隨著香港通脹很大機會因經濟復甦而升溫，未來有關債券的派息息率有望拾級而上。
　
＊ＴＩＰＳ價格走向，取決通脹與利率預期＊
　
　　至於美國發行的抗通脹債券（Ｔｒｅａｓｕｒｙ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　
Ｐｒｏｔｅｃｔｅｄ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ，ＴＩＰＳ），雖然也是每半年派息一次，但其票面息率是固定的，早於發行時已訂明，與通脹掛勾的是「本金」，而派息金額根據本金乘以票面息率計算；面值為１００美元，年期則分為５年、１０年及３０年，可在二手市場買賣，到期時投資者可以經通脹調節本金或初始金額的較高者賣出債券收回本金。　

　　例如一張票面值為１００美元的ＴＩＰＳ，假設票面息率為２厘，一年後派息金額將會隨著通脹而出現以下三種情況：
　
一）
若ＣＰＩ上升３％，ＴＩＰＳ的本金便會增加至１０３美元（１００＊（１＋３％））加上２﹒０６美元利息（１０３＊（１＋２％））；
　
二）
若ＣＰＩ無升跌，本金便無升跌，只會派發２美元利息（１００　Ｘ　（２＋０％））；

三）
若ＣＰＩ下跌３％，ＴＩＰＳ的本金便會減少至９７美元（１００　Ｘ　（１－３％）），所派利息亦會減少至１﹒９４美元（９７＊（１＋２％）），投資者便只能賺取利息而未能獲得本金升值。　
　
　　值得注意的是，ＴＩＰＳ孳息率往往低於美國國債孳息率；以５年期為例，於１月２７日，前者為１﹒２９％，後者則為３﹒６２％　。當中差距可被視為市場預期通脹，若預期通脹低於實際通脹，ＴＩＰＳ表現會優於國債；相反，若預期通脹高於實際通脹，ＴＩＰＳ表現便會差過國債。

　　此外，由於ＴＩＰＳ孳息率較低，其價格對息率走向的敏感度便較高－－當市場預期息率上升，ＴＩＰＳ所受衝擊將高於國債；相反，當市場預期息率下降，ＴＩＰＳ所受推動亦會高於國
債。
　
＊環球通脹掛勾債券基金，分散投資＊
　
　　除了直接買入ＴＩＰＳ之外，投資者還可考慮通脹掛勾債券　ＥＴＦ，現時共有１８隻在美國上市，資產管理總規模達７７０億美元；當中，資產逾１００億美元的，也有４隻。　

　　除了ＥＴＦ以外，市場上亦有不少環球通脹掛勾債券基金的選擇。好處是基金分散投資於全球通脹掛勾債券，並非局限於美國，還包括其他目前仍受高通脹困擾的地區，如英國、法國等。

風險方面，投資者則需承受如匯率波動等風險，因為每個地方的通脹掛勾債券，均以當地貨幣計價，假設美元正處於下行周期，與美元掛勾的港元計價資產便會受惠，投資者宜參閱基金的產品銷售文件及資產分布詳情，或諮詢獨立專業意見。

《ＡＧＢＡ　　ＦＯＣＵＳ富康行政總裁　冼健岷》

原文：冼健岷 理財焦點 – 經濟通 ET Net